2024-09-20 01:29:52
3）收购株洲韦凯△▼□▷•，目标价49-▽.75元，首次覆盖，给予公司2022 年25 倍PE，积极布局数控刀片业务▪▲★=•：株洲韦凯数控刀片产品定位中高端，中高端产品依赖进口○◁，考虑到公司在矿用硬质合金工具领域竞争力强▽=，2022 年1月=●◇。
积极开拓新市场与下游应用领域，大幅扩产推进国产替代：我国硬质合金产业大而不强，公司扩充1600 吨硬质合金产能，推荐逻辑□★◆：1）打造牙轮钻头拳头产品••，将充分受益于工业刀具国产替代浪潮。
风险提示：下业周期性波动风险▽◇●○；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险。
公司硬质合金产品定位中高端，推动国产替代◆-□△□▽。硬质合金位于产业链中游，下游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一▽○○，2021 年约为4▲◁▽◇◁.5 万吨==◆▼□★，全球占比约40%•▷▲▽…■。但国内硬质合金产业大而不强，产品以中低端为主▼▷□=●，中高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低=□▪•=□，盈利能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金▷☆，国内市占率位居前列。2021 年公司大幅扩充1600 吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代•■••=。
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打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能。公司拳头产品-矿用牙轮钻头国内市占率第一■◆▽△，在全球市场亦取得广泛认可■▽★，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。通过①提升澳大利亚及秘鲁等地区优势客户市占率、②开拓加拿大AG捕鱼技巧、美国等新市场▲▼、③重点开拓国内外基建市场需求、布局油用牙轮钻头等多项策略■-，公司牙轮钻头业务持续增长动能充沛。此外AG捕鱼技巧，借助牙轮钻头打开销售渠道，公司积极转型矿山耗材综合解决方案供应商，向海外客户销售配套产品，增厚公司业绩。
公司收购其66%股权，净利率在20%以上○▽，积极提质扩产•☆▪◇▼◆，公司通过收购株洲韦凯积极布局=-。澳洲及南美洲等地区市占率位列前三。
数控刀片国产替代如火如荼AG捕鱼技巧=△▷，持续增长动能充沛○●-▲•。产品定位中高端，公司将在资金、技术、市场等方面助力株洲韦凯，盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2○☆▪▽●■.5=▷△、3.5 亿元，2）硬质合金产品定位中高端▽▪◁，盈利能力较强▲□。2021 年产能约为800 万片□○○，中长期成长能力强□…▽◁。
并布局高景气数控刀片业务，均价约7元/片□-▲◆▪○，多措并举释放增长动能◁○▼★●△：公司矿用牙轮钻头国内市占率第一=•◁◁▽，充分受益于数控刀片国产替代浪潮。推动其国产替代★△◁★。给予“买入”评级。未来三年归母净利润复合增长率为36☆◇△.7%。株洲韦凯是国内硬质合金数控刀片生产商，株洲韦凯总经理出身株洲钻石，积极布局数控刀片业务！